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来源：超阅非银
核心观点
周观点：继续推荐寿险板块机会，减持新规正式稿落地
本周保险和券商板块分别下跌2.51%和下跌3.57%，沪深300指数下跌2.08%。当下我们继续看好寿险板块超额收益机会，负债端成本回落基本对冲资产端压力，资产端边际改善有望催化板块估值弹性，权益市场低基数有望助推2季度寿险公司净利润同比转正，稳健分红有望支撑估值。今年以来港股市场ADT呈现趋势性上行，香港交易所有望受益于政策催化和ADT改善。推荐提价带来业绩景气度的拉卡拉，推荐分红稳健且高股息率的江苏金租
保险：负债端成本下降缓解利差损风险，资产端催化延续，继续首推寿险
（1）负债端看，价值率的大幅提升有望助推全年NBV在高基数下实现小两位数增长，报行合一、产品结构调整带动银保端产品价值率大幅提升，行业负债端高质量增长。而结合分红和万能险结算利率的下降，上市险企存量和增量产品负债成本均有较明显回落，负债成本下降基本对冲了资产端收益率的回落，利差损风险担忧有所缓解。（2）资产端看，房地产政策松绑组合拳利于提升房企流动性，利于提振经济，对保险行业资产端带来利好。长端利率阶段性企稳，叠加全年权益市场同比改善预期，预计资产端边际改善，驱动板块估值回升。（3）板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。
券商：关注港股ADT和政策催化，减持新规正式落地，限制大股东融券卖出
（1）本周A股日均股票成交额8519亿，环比+0.3%。本周偏股/非货基金新发份额45/140亿份，环比+252%/+13%，同比-12%/-21%。（2）近2周港股市场现货ADT分别达1686/1381亿港元，较2024Q1增长+64%/+35%，截止5月24日，年初至今/4月至今ADT分别为1116/1258亿港元，较2024Q1+9%/+23%，互联互通与衍生品市场延续高活跃度。（3）5月24日证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，减持新规正式稿落地，政策明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得减持，禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，看好受益于政策改善和交易活跃度提升的香港交易所，关注受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。
受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。
风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。
1、继续推荐寿险板块机会，减持新规正式稿落地
本周保险和券商板块分别下跌2.51%和下跌3.57%，沪深300指数下跌2.08%。当下我们继续看好寿险板块超额收益机会，负债端成本回落基本对冲资产端压力，资产端边际改善有望催化板块估值弹性，权益市场低基数有望助推2季度寿险公司净利润同比转正，稳健分红有望支撑估值。今年以来港股市场ADT呈现趋势性上行，香港交易所有望受益于政策催化和ADT改善。推荐提价带来业绩景气度的拉卡拉，推荐分红稳健且高股息率的江苏金租。
保险：负债端成本下降缓解利差损风险，资产端催化延续，继续首推寿险
（1）负债端看，价值率的大幅提升有望助推全年NBV在高基数下实现小两位数增长，报行合一、产品结构调整带动银保端产品价值率大幅提升，行业负债端高质量增长。而结合分红和万能险结算利率的下降，上市险企存量和增量产品负债成本均有较明显回落，负债成本下降基本对冲了资产端收益率的回落，利差损风险担忧有所缓解。（2）资产端看，房地产政策松绑组合拳利于提升房企流动性，利于提振经济，对保险行业资产端带来利好。长端利率阶段性企稳，叠加全年权益市场同比改善预期，预计资产端边际改善，驱动板块估值回升。（3）板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。
券商：关注港股ADT和政策催化，减持新规正式落地，限制大股东融券卖出
（1）本周A股日均股票成交额8519亿，环比+0.3%。本周偏股/非货基金新发份额45/140亿份，环比+252%/+13%，同比-12%/-21%。（2）近2周港股市场现货ADT分别达1686/1381亿港元，较2024Q1增长+64%/+35%，截止5月24日，年初至今/4月至今ADT分别为1116/1258亿港元，较2024Q1+9%/+23%，互联互通与衍生品市场延续高活跃度。（3）5月24日证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，减持新规正式稿落地，政策明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得减持，禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，看好受益于政策改善和交易活跃度提升的香港交易所，关注受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。
受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。
2、 市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300
本周（5月20日至5月24日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-2.08%，创业板指数-2.49%，中证综合债指数+0.120%。非银板块-3.30%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-3.57%/-2.52%。从主要个股表现看，本周中国太保/中国人保分别-0.14%/-1.46%，表现较好。
3、数据追踪：日均股基成交额环比下降
基金发行情况：本周新发股票+混合型基金13只，发行45亿份，环比+252%，同比-12%。截至5月24日，2024年累计新发股票+混合型基金279只，发行份额835亿份，同比-41%。待审批偏股型基金减少11只。
券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8084亿元，环比-15.9%，同比-11.53%；截至5月24日，两市年初至今累计日均股基成交额为10164亿元，同比-3.3%。
券商投行业务：截至5月24日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模271/898/45619亿元，分别同比-81%/-71%/+10%。
券商信用业务：截至5月23日，全市场两融余额达到15380亿元，两融余额占流通市值比重为2.20%；融券余额393亿元，占两融比重达到2.55%，占比环比下滑。
寿险保费月度数据：2024年4月5家上市险企寿险总保费合计1085亿元、同比+6.9%，增速较3月上升0.9pct，其中：中国太保+12.3%、中国人寿+11.6%、中国人保+9.7%、中国平安+6.3%、新华保险-11.6%。
财险保费月度数据：2024年4月4家上市险企财险保费收入782亿元，同比+1.6%，较3月下滑6.9pct，各家4月同比分别为：众安在线+6.3%（3月+22.3%）、太保财险+4.7%（3月+12.7%）、人保财险-1.4%（3月+7.8%）、平安财险+4.1%（3月+5.9%），此外阳光保险同比+10.3%（2月+13.8%）。
4、行业及公司要闻：证监会发布上市公司股东坚减持股份管理办法
行业要闻：
【证监会从严规范大股东减持 防止利用他人账户持股、转融通出借股份、约定购回式交易卖出股份】财联社5月24日电，证监会24日正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则，《减持管理办法》要求，如果上市公司披露为无控股股东、实际控制人，要求第一大股东遵守相关要求，防止规避减持限制，此外，将大股东通过各种账户持股合并计算，包括利用他人账户持有的股份、转融通出借的股份、约定购回式交易卖出的股份等，以防大股东借用身份变化、加速减持。（财联社记者 林坚）
【证监会发布《投资研究时序数据参考模型》等3项金融行业标准】财联社5月24日电，证监会发布《投资研究时序数据参考模型》《证券期货业基础数据元规范 第1部分：基础数据元》《证券期货业基础数据元规范 第2部分：基础代码》等3项金融行业标准，自公布之日起施行。《投资研究时序数据参考模型》金融行业标准规定了投资研究时序数据主数据体系、数据指标名称规范、数据定义、数据API等要求，通过对投资研究主数据进行分类、设计主数据维度表达方案等步骤，形成了时序数据指标参考模型。标准的发布实施可提高投资研究领域数据质量、实现行业机构间时序数据共享、发挥数据应用价值。《证券期货业基础数据元规范》金融行业系列标准由2个部分构成：《第1部分：基础数据元》《第2部分：基础代码》。该系列标准通过溯源法规、细化技术属性、完善约束规则等步骤，规范了行业核心通用的数据项名称、含义、分类、类型及长度等属性，为后续各类业务域数据元标准编制提供了遵循依据。标准的发布实施有利于提升行业基础数据准确性、降低数据处理成本、助力金融机构数字化转型。下一步，证监会将继续推进资本市场信息化数字化建设，着力做好基础标准制定工作，促进信息交换领域标准研制，不断夯实科技监管基础。
【监管对券商提供投价报告进行全面规范 防范部分投价报告预测偏离度较大等问题】财联社5月24日电，中证协正式发布《证券公司提供投资价值研究报告行为指引》，对投价报告的形成过程进行进一步规范，充分发挥投价报告在发行定价中重要参考作用。中证协指出，券商在业务开展过程中暴露出投价报告质量不高，部分投价报告预测偏离度较大，分析师执业独立性不够等问题，亟需进行规范。《指引》共有四大主要内容：一是分别对证券公司制作、提供投价报告应遵守的相关规定，遵循的基本原则，制定相应的内部管理制度提出规范要求；二是分别对委托母公司或子公司撰写投价报告，承销团成员撰写投价报告，分析师跨墙管理，证券分析师与投行部门人员、证券发行与承销部门人员、发行人交流，禁止影响或干扰分析师独立判断等提出规范要求，防范利益冲突；三是对投价报告的风险提示、提供，禁止泄露投价报告的观点和内容，对分析师参加路演、邀请拟发行公司人员参加专家交流会等提出规范要求；四是对违规行为以及违规人员提出规范要求，以及自律措施。（财联社记者 林坚）
公司公告：
中国平安：2024年5月22日，公司2024年度核心人员持股计划于2024年5月13日至2024年5月16日通过二级市场购得本公司A股股票3，724，800股，占本公司总股本的比例为0.020%，成交金额合计人民币157，543，436.41元（含费用），成交均价约为人民币42.28元/股。
