专题:特朗普当选,如何影响资本市场?

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  特朗普或重返白宫——2024年美国大选结果解读【财通宏观•陈兴团队】

  来源:陈兴宏观研究

  报告正文

  特朗普或即将重返白宫。2024年美国大选初步计票结果出炉,特朗普预计将锁定270选举人票数,在本次总统竞选中胜出,并大概率将在2025年重返白宫,开启为期四年的新一任期。

特朗普或重返白宫——财通证券解读2024年美国大选结果  第1张

  接下来的关键时点有哪些?计票结束后,各州将开始陆续对结果进行认证,并在12月11日之前确认各州结果,正式将选举人票分配给获胜的候选人。12月17日,选举人将开会并投票选举总统和副总统,交送国会。明年1月3日,新一届国会将召开会议,并选举议长,现任副总统哈里斯将在1月6日计票并宣布获胜者。随后在2025年1月20日,当选总统将在国会大厦宣布就职。

特朗普或重返白宫——财通证券解读2024年美国大选结果  第2张

  减税、关税、能源和移民是特朗普的重点主张。在本次竞选时期,特朗普的重点主要仍然在减税、关税、能源和移民议题上。在财政政策方面,减税主张是其任期内寻求实施的重点,特朗普提出要将个人减税政策永久化,并且进一步将已经永久化的公司税率从21%进一步降至15%。在外贸政策方面,他着重强调提升关税,提出对中国加征60%的关税,以及实行10%-20%的全面关税。在气候能源方面,他主张取消环境规制、促进油气生产,提供低价能源,从而压低通胀。在移民方面,提出实施美国历史上最大规模的驱逐、终止出生公民权等举措。

  兑现顺序可能为能源、移民、关税、减税。在新一任期,特朗普的主要承诺可能落地更快。首先,气候能源和移民政策落地最快,总统可直接发布行政命令限制。其次,对中国加征关税落地或有提速,不过也需要一定时间进行调查。最后,减税主张可能最晚落地,但2025年底个人减税条款即将到期,或迫使特朗普与国会尽快谈判。

特朗普或重返白宫——财通证券解读2024年美国大选结果  第3张

  美股前景向好。在第一任期,特朗普部分推进了其减税承诺,于2017年底签署了《减税和就业法案》,将公司税率从35%降至21%,企业利润的提升推动美股上涨。而特朗普计划在新一任期中继续实施减税,并加大减税力度,将公司税率从21%进一步降至15%,若能成功实施,则企业盈利或得到进一步释放,从而对美股形成提振。

特朗普或重返白宫——财通证券解读2024年美国大选结果  第4张

  美债或更乐观。共和党总统执政时,美债收益率下降。民主党总统执政时,美债收益率上升。

  一般而言,从历史经验来看,共和党总统在任时,美债收益率普遍偏低,而民主党总统执政时有所走高。本次竞选中,特朗普有明显的低利率动机。首先,在长时间维持限制性利率后,快速降息能够帮助特朗普实现其经济复苏承诺。其次,特朗普希望美国商品能够恢复全球中的竞争力地位,并认为要实现这一目标需要美元弱势。最后,特朗普的减税政策或在任期内增加财政赤字,而高利率环境下借贷成本将进一步限制财政回旋余地,增加债务负担。此外,特朗普在竞选期间发言希望削弱美联储的独立性,可能通过两种方式进行干预。一是更换票委,等到2026年后美联储理事自然任期届满卸任,届时可以通过更换4名人选进入FOMC票委。二是通过经济政策实施,以及在媒体平台上的频繁发言,影响金融市场对美联储利率的定价。在特朗普的新任期内,其施政或间接影响美联储利率决策,促使其更快降息。

特朗普或重返白宫——财通证券解读2024年美国大选结果  第5张

  油价更快降低。特朗普上一任期内,上任之初便通过总统行政令放松能源环境管制,促进油气产量增加,并致力于推动能源基础设施建设,同时页岩革命大幅提升美国原油生产能力,其任期内布伦特原油均价在60美元/桶水平附近,低于拜登任期。在本次竞选中,特朗普声明将继续提供低廉的油价,同时表示将通过谈判迅速化解俄乌冲突、稳定中东局势,或带动油价迅速下降。

特朗普或重返白宫——财通证券解读2024年美国大选结果  第6张

  美元或有走弱。从历史经验来看,共和党总统任期内,美元指数走弱;而民主党总统执政时期,美元指数普遍走强。特朗普当选后,他存在削弱美联储独立性的动机,可能通过更换票委影响美联储决策,或通过言论施压影响金融市场对美联储利率路径的定价,间接促使美联储尽快降息,带动美元指数下行。

特朗普或重返白宫——财通证券解读2024年美国大选结果  第7张

  风险提示:美联储货币紧缩超预期,美国经济下行超预期,美国货币市场出现流动性危机。