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来源:尺度商业
上市不到25年,股价合计涨超48倍,如今,恒瑞医药已成长为一家千亿市值的创新药龙头。
在经历2021年、2022年业绩阵痛后,恒瑞医药从2023年开始重拾业绩增长态势。2024年第三季度,恒瑞医药业绩增速环比有所放缓,但外界看好其创新药业务和国际化发展。
截至11月4日收盘,恒瑞医药股价为47.99元,总市值为3061亿元。
业绩阵痛后,迎来恢复期
恒瑞医药是一家专注研发、生产及推广高品质药物的创新型国际化制药企业,聚焦抗肿瘤、代谢性疾病、自身免疫疾病、呼吸系统疾病、神经系统疾病等领域进行新药研发。
2021年,是恒瑞医药业绩阵痛的开始,当年该公司营收、归属净利润分别同比下降6.59%、28.41%。2022年,恒瑞医药业绩继续下行,当年营收、归属净利润分别同比下降17.87%、13.77%。因业绩失速,这两年恒瑞医药股价大幅回调。
进入2023年,恒瑞医药的业绩进入恢复期。2023年,该公司营收、归属净利润分别同比增长7.26%、10.14%。
近期发布的三季报显示,2024年前三季度,恒瑞医药实现营收201.9亿元,同比增长18.67%;实现归属净利润46.20亿元,同比增长32.98%。从绝对值看,恒瑞医药前三季度营收规模低于2021年前三季度数值水平(202亿元)。
单看2024年第三季度,恒瑞医药实现营收约65.89亿元,同比增长12.72%,环比下降13.34%;实现归属净利润约11.88亿元,同比增长1.91%,环比下降42.42%。
东莞证券分析师认为,恒瑞医药第三季度业绩环比下滑,主要原因是该公司第二季度业绩基数较高。
从数据看,2024年第二季度,恒瑞医药营收同比增长33.95%,环比增长26.77%;净利同比增长92.94%,环比增长50.69%。
尽管恒瑞医药今年第三季度净利增速有所放缓,但整体仍保持良好的增长势头。
盈利指标方面,2024年前三季度,恒瑞医药的毛利率为85.97%,同比上升1.59个百分点,同期行业平均毛利率为57.5%。恒瑞医药的毛利率水平在行业内处于较高位置,说明该公司的产品具有较强的竞争力和定价权。
2024年前三季度,恒瑞医药的净利率为22.87%,同比上升2.59个百分点,净利率提升说明该公司在成本控制和费用管理方面取得较好的成效。
在恒瑞医药发布三季报后,部分券商分析师之间出现观点分歧。
10月28日,交银国际证券出具研报,下调恒瑞医药净利润预测约3%。与之相反,11月1日,天风证券分析师出具研报上调盈利预测,预计恒瑞医药2024年归属净利润为61.04亿元(前值为53.03亿元)。
目前,恒瑞医药的市盈率(TTM)达到56.19倍,同期化学制药行业平均市盈率低于40倍。
市场给予估值溢价背后是看好后市发展,恒瑞医药有什么亮点?
加码创新药+出海,打开第二增长曲线?
在官网上,恒瑞医药表示坚持科技创新和国际化双轮驱动战略,力争通过5-10年的时间将其打造成为具有国际影响力的跨国制药企业。
恒瑞医药一直重视创新投入,该公司累计研发投入超400亿元。2024年前三季度,恒瑞医药的研发费用为45.49亿元,同比增长22.10%,占当期营收比重为22.53%。
持续的研发投入为恒瑞医药带来了创新成果:截至2024年7月31日,该公司在中国上市创新药合计17款,在中国上市2类新药4款,正临床开发的自主创新产品90多个,300余项临床试验在国内外开展。
2024年上半年,恒瑞医药的创新药收入达66.12 亿元(含税,不含对外许可(金麒麟分析师)收入),同比增长33%。华源证券分析师出具研报指出,上半年恒瑞医药的创新药收入约占经营性收入50%。
为了进一步加码创新药业务,恒瑞医药抛出了股权激励措施。
今年9月份,恒瑞医药发布2024年员工持股计划,业绩考核指标包括创新药收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获得受理的NDA申请数量(包含新适应症)三项。
根据考核标准,恒瑞医药2024年-2026年累计创新药收入分别达130、295、503亿元;2024-2026年新分子实体IND累计获批数量达12、25、39个;2024-2026年创新药申报并获得受理的NDA累计申请数量(包含新适应症)分别达6、11、15个。
在发展创新药业务过程中也面临研发创新风险。据恒瑞医药描述,药品研发至上市销售常常需要耗费10年以上的时间,期间任何决策偏差、技术失误都将影响创新成果。
在推进国际化方面,恒瑞医药“出海”消息不断。
2024年下半年,恒瑞医药旗下布比卡因脂质体注射液、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)相继在美国获批上市,布比卡因脂质体是该品种全球范围内获批上市的首仿药,白蛋白紫杉醇为美国FDA批准上市的该品种首仿药,外界看好上述产品市场空间。
合作出海方面,恒瑞医药于今年5月将GLP-1产品组合授权给美国Hercules公司,未来1.1亿美元首付款的确认有望增厚该公司业绩。
值得关注的是,2023年2月份,恒瑞医药引入经验丰富的江宁军担任公司董事、副总经理,全面负责创新药国际化、临床研究和商务拓展工作。截至2023年末,来自国外市场的收入为6.169亿元,占恒瑞医药收入比重达2.70%。
“出海”既有机遇也有挑战,机遇是全球医药市场增长潜力大,且国内鼓励药企开展国际化战略,挑战是面临海外药企巨头以及国内同行的市场竞争压力,且面临海外严监管。
目前,恒瑞医药股价距离历史高点跌幅超四成,该公司未来能否“王者归来”关键看业绩增速,而创新药业务和产品出海进度则影响其业绩“高度”,它们能否打开第二增长曲线值得关注。