天风证券:信达生物2024年中报符合预期 维持“买入”评级  第1张

  天风证券发布研究报告称,维持信达生物(01801)“买入”评级,考虑到公司已上市产品持续放量,多条研发管线即将进入产品收获期,将2024和2025年的收入预期分别从72.25、91.93亿元上调至79.70、102.35亿元,预计2026年收入将达到131.43亿元。同时,将公司2024、2025年的净利润从-7.66、-1.70亿元调整至-7.56、0.89亿元,预计2026年的净利润为10.03亿元。2024H1公司总收入为39.5亿元,同比增长46.3%;产品收入38.1亿元,同比增长55.1%。

  天风证券主要观点如下:

  产品收入大幅增长,销售效率显著提升

  公司产品连续多个季度同比高速增长。2023Q4-2024Q2产品收入较同期增长超65%、超60%和约50%。同时,公司销售规模化效应体现,多项费用率下降。2024H1,毛利率为84.1%,提升1.8pct,销售及市场推广费用率48.6%,下降5.9pct,管理费用率5.2%,下降4.9pct。

  公司多领域有突破,管线梯队合理,有望持续兑现

  公司在减重、肿瘤(ADC、下一代IO)、自免和眼科等均有较大突破。

  减重领域,玛仕度肽有望成为首个国产减重GLP-1双靶点新药。2024年2月,玛仕度肽首个减重适应症新药上市申请获CDE正式受理,预计有望于2025年H1获批上市;2024年8月第二项新药上市申请(NDA),用于成人2型糖尿病患者(T2D)的血糖控制,也获得CDE受理。GLORY-2(9mg,肥胖)于2023年第四季度启动,正在进行中。

  肿瘤领域,IBI343 (CLDN18.2 ADC)和IBI363

  (PD-1/IL-2α-bias)在今年的学术会议上分别公布了多项适应症的早期数据,均表现亮眼。此外,IBI343(CLDN18.2

  ADC)将于2024年至2025年早期启动GCIII期临床,2024年公布PDACPOC更新数据;IBI363

  (PD-1/IL-2α-bias)将于2024年至2025年早期启动临床,并于近期的WCLC公布NSCLC 3mg更多人数的数据等。

  自免领域,具备季度给药间隔优势的匹康奇拜单抗(IL-23p19)预计于2024年下半年递交上市申请,用于治疗银屑病患者。匹康奇拜单抗有望成为首款拥有自主知识产权的国产靶向IL-23p19的抗体药物。

  眼科领域,IBI311 (IGF-1R)上市申请审评中,IBI302((VEGF/C) 8mg的III期临床进行中。

  风险提示:研发失败风险,研发进展不及预期风险,销售竞争格局加剧风险。