来源：华安证券研究
PART．
01
PART．
02
01
电新
汇川技术
300124.SZ
推荐理由
1、工控业务：伺服市占率验证替代空间，黎明前增速阿尔法尽显。
通用自动化150亿（同增24%），其中通用伺服60亿（市占率28.2%），通用变频器52亿（低压市占率17%，中高压市占率15.9%），PLC&HMI16亿（市占率15.3%），伺服产品验证国产品牌渗透率空间。
2、新能源车业务表现亮眼，业绩高增，进入业绩释放期。
2023年营收94亿（同增80%+），2024Q1营收23亿（同增150%），新能源车业务属于高经营杠杆业务，业务逐步进入到收获期。
3、被动去库接近尾声，主动补库有望到来，左侧布局优质成长。
风险提示
工控行业周期复苏节奏不及预期；新能源汽车销量不及预期；公司订单交付不及预期等。
报告依据
《汇川技术：高阿尔法工控领军者，业绩韧性彰显》
02
机械
恒立液压
601100.SH
推荐理由
1、下游工程机械行业内需趋稳。
2、积极开拓海工等非工程机械行业，降低行业周期波动影响。
3、在液压油缸具备市场领先地位的前提下，积极开拓泵阀等新业务，提升利润率。
风险提示
高端液压件核心技术难以突破；国内基建政策支持不及预期；下游整机厂需求不及预期；非挖领域及海外市场拓展不及预期等。
报告依据
《恒立液压：短期扰动不改长期趋势，持续看好非挖及海外拓展》
03
化工
中国海油
600938.SH
推荐理由
1、供给收缩推高油气价格，资产稀缺性持续提升。
原油、天然气供需矛盾依然存在，叠加重要产油国持续承诺减产，油气价格易涨难跌。中国海油资产遍及世界四十多个国家和地区，将充分受益油气价格上涨。
2、维持高资本开支增储上产，产量目标持续上调。
过去6年公司资本开支 CAGR 达 13.09%。2023 年全年资本支出预计1280亿元，为历史新高。2024年预算资本开支1250-1350亿元。2023年油气产量预计为675百万桶，2024-2026年油气产量目标为700-720，780-800，810-830百万桶，2024-2025年产量目标较上年指引大幅提升。
3、桶油成本全球领先，凸显核心竞争优势。中国海油凭借较低的桶油生产成本、国际领先的生产技术、精简高效的人员配置降本增效，盈利能力在行业内处于领先水平。2023Q1-Q3桶油成本为28.37美元，同比下降6.3%。公司桶油折旧、折耗与摊销费用处于行业平均水平且在逐年降低，由2013年的21.03美元/桶降低至2022年14.67美元/桶。
4、持续分红回报股东，估值具有吸引力。从 2022 年实际股息率和分红率来看，中国海油 （A）股息率达到 8.45%，股利支付率达到 43.26%；中国海洋石油 （H）股息率达到 14.53%，股利支付率达到 41.93%。均名列同业企业的前列。同时横向对比同业重点油气企业，当前中国海油（A/H）估值仍处于偏低状态，尤其是H股，具有较强的估值吸引力。
风险提示
新项目进度不及预期；原油天然气价格大幅波动；行业政策变化等。
报告依据
《中国海油：桶油成本持续下降，积极推动增储上产》
04
医药
三诺生物
300298.SZ
推荐理由
1、从2024年全年来看，2024年迎来业绩大幅改善。公司由于2023年海外子公司亏损和商誉计提等原因，2023年业绩较常规年份较低，2024年预期利润增速约50%。
2、从2024Q2来看，2023Q2公司CGM产品上市，毛利率较低，同期影响公司利润较多，2024年以来公司CGM毛利率维持在50%左右，而且由于618促销等原因，CGM业务也将带来较好的收入增长。
3、从长期增长逻辑来看，公司所在血糖监测细分领域，糖尿病病人基数高，我国血糖监测渗透率仍非常低，这保证了这个赛道持续的成长生命力，同时也有CGM的升级产品，未来公司国内外CGM的拓展非常值得期待。
风险提示
CGM亏损超预期风险；CGM海外拓展不及预期风险；海外子公司超预期持续亏损风险等。
报告依据
《三诺生物：专注血糖检测，CGM走出第二增长曲线》
05
家电饮食
东鹏饮料
605499.SH
推荐理由
1、主业：稳健高增，渠道开拓早于往年，动销好于往年，持续超预期。
2、新品：旺季、产能投放、数字化能力助力连续放量，望提升估值。
3、长期逻辑清晰，产品极致性价比更受青睐，团队执行力强，进展望持续超市场预期。
风险提示
渠道拓展不及预期；新品不及预期等。
报告依据
《东鹏饮料：主业新品双高增超预期》
06
通信
华测导航
300627.SZ
推荐理由
1、出海。
海外是公司近些年重力发力的市场，近三年海外收入复合增速在50%以上，且海外业务毛利率从60%+提升到70%+，产品竞争力十分突出。公司在海外销售的主力产品从RTK设备拓展到农机自动驾驶方案，并有望延伸到无人设备和激光雷达等其他品类，重点是海外市场一片蓝海，初步测算公司份额仅为个位数，海外市场的天花板还很高、成长的持续性还很好。公司远期对标美股天宝（TRIMBLE）40亿美金收入（其中20亿美金为硬件收入），140亿美金市值、50-60倍PE。
2、低空经济。
低空经济与商业航天、生物医药并列，成为当前从中央到地方都在加快部署的战略新兴产业。低空经济产业链涵盖基础设施、飞行器、运营、保障四大领域，基础设施是各类低空经济活动的关键支撑预计将率先受益，基础设施可以分为设施网、服务网、航路网和空联网这四张网，其中空联网主要实现通信、导航和监视功能。我们认为，公司在低空拥有较强的技术和产品储备，有望充分受益。在技术层面，公司以高精度定位技术为核心，并积极部署无人机飞控技术；在产品层面，公司拥有GNSS芯片、OEM板卡、无人机、激光雷达等软硬件配套能力；在应用层面，公司在三维建模、应急监测、无人机飞服/培训等场景均有着丰富的工程化能力。
3、其他。
精细的管理，2023年度销售费用率和管理费用率均有所下降，公司管理层信誉较好，管理体系逐渐成熟；能力的跃升，公司最早以RTK为载体，基于高精度导航定位算法向上游具备了芯片设计能力，向下游具备了行业应用能力，接着将算法能力延伸到自动驾驶领域完成又一次能力跃升，最后公司布局无人机飞控技术，算法能力从导航定位延展到控制领域。潜在的增长，除了低空和出海，在SWAS增强系统赋能下的新型测绘、自动驾驶等业务也是潜在的收入增长点；万亿国债带来应急、水利领域的位移监测业务机会；设备更新以及新一轮农机补贴政策有望进一步夯实农机自动驾驶增长动能。
风险提示
低空经济发展不及预期；海外市场拓展不及预期；乘用车自动驾驶渗透率提升不及预期等。
报告依据
《华测导航：低空新机遇，出海正当时》
07
农业
温氏股份
300498.SZ
推荐理由
1、生猪养殖行业产能去化有望加速，2024年下半年有望迎来新一轮猪价上行周期。
2、公司是生猪养殖行业龙头企业，2023-2024年有望保持生猪出栏量快速增长，成本不断下降。
风险提示
疫病失控；猪价上涨晚于预期等。
报告依据
《温氏股份：生产指标持续改善，畜禽成本稳步回落》
08
轻工纺服
太阳纸业
002078.SZ
推荐理由
1、公司作为国内领先的造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。
2、短期随着广西南宁基地一期项目达产及二期项目投建，产能扩张贡献业绩增量。
3、长期老挝基地林木资源壁垒稳固。
风险提示
市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；客户的信用风险等。
报告依据
《太阳纸业：横向产品多元化，纵向林浆纸一体化》
04
机械
09
有色
中国铝业
601600.SH
推荐理由
1、中国铝业是全球铝行业唯一拥有完整产业链的国际化大型铝业公司，业务包括三大核心主产业：铝土矿、氧化铝、电解铝。
2、行业供需错配，铝价仍具上行空间。
原料端，国内铝土矿进口依赖度持续提升，后续原料的稳定供应能力亦将成为铝企竞争力之一；供给端，电解铝目前中长期产能上限控制在4500万吨，供给增量有限；需求端，地产政策刺激预期改善，汽车和光伏行业用铝贡献需求增量，供需矛盾支撑铝价持续上行。
3、产业链环节高度自给，一体化优势突出。
铝土矿方面，公司国内铝土矿保有量第一，且持续拓展海外布局，稳定可靠的铝土矿资源凸显公司一体化优势；电解铝方面，青海分公司 50 万吨电解铝项目、内蒙古华云新材料有限公司三期 42 万吨轻合金材料项目预期释放，公司未来两年业绩有望持续提升。
风险提示
铝价大幅波动；产能释放不及预期；下游需求不及预期等。
报告依据
《中国铝业：铝产业链一体布局，深耕主业迈向全球》
10
汽车
比亚迪
002594.SZ
推荐理由
1、技术优势与成本优势，构筑公司竞争壁垒。
比亚迪依靠技术优势与成本优势，2023年实现新能源车销量302万，成为中国汽车市场与全球新能源汽车市场的龙头。技术优势方面，公司凭借DMI/DMP混动架构与DMO混动越野平台，纯电专属平台e3.0以及刀片电池等方面的优势奠定了行业领先地位。成本方面，公司不仅依靠垂直供应链体系与领先技术降低成本，更重要的是规模优势带来的降本效应。
2、荣耀版车型降价促销与第五代DMI技术产品力优势，助力基本盘销量稳中有升。
10-20万价格区间是公司销量基本盘，规模效应赋予公司定价权优势。公司主动推出荣耀版车型，部分车型降价达2万元，进一步引领行业价格战格局，能够依靠定价权优势稳步提升基本盘市场份额，降价同时最大限度地保证公司利润。（20-30]万价格区间是比亚迪销量次多的价格带，也是增量空间较大的价格带。比亚迪打出“电比油低”口号，推出搭载第五代DM-i技术的秦L车型，综合续航超2000公里，技术与产品力叠加优势预期推动公司销量进一步提升。
3、高端品牌形象初步确立，海外出口空间广阔。
公司构建了高端品牌腾势、专业个性化品牌方程豹与豪华品牌仰望三足鼎立的高端格局。目前，仰望U8的销量非常稳定，位列百万新能源乘用车第一。腾势D9三月连续单周销量突破2000台，勇夺MPV市场年度销量冠军，方程豹5超越主要竞争对手坦克500。高端品牌进入新车周期。全球乘用车每年市场规模大约6000万，可供中国车企出口的市场空间约1000万辆，海外出口空间广阔。
风险提示
1、海外出口不及预期。出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及配套充电设施、消费者对电动汽车的认可度均会影响公司出海进程，导致出口不及预期。
2、高端化进程不及预期。产品高端化受到文化积淀、品牌价值等软实力影响，同时国内厂商、合资进口车企纷纷发力高端产品，市场竞争更加激烈，可能影响公司的高端化发展。
3、合资车企反扑影响公司基本盘销量。合资车企盈利能力强，具备价格竞争的优势，因此时刻关注合资车企利用价格战进行反扑的风险。
报告依据
《比亚迪：4月销量同比大增，国补厂补置换政策双双落地》
重要提示
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《【华安证券·策略研究】月度报告：华安研究 ：2024年6月金股》（发布时间：20240530），具体分析内容及风险提示请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
报告分析师
分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007
分析师：刘 超 执业证书号：S0010520090001
分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001
