炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/晨柳
9月3日，速达股份首发上市。
时隔四年，速达股份在经历创业板上市失败后成功上市深主板，虽然经过一些调整变动，但速达股份与二股东郑煤机之间的关联交易和股权变动仍遭到交易所问询及很多投资者质疑，主要体现在速达股份独立性方面。
“捆绑”郑煤机 关联交易引质疑
速达股份是一家专注于机械设备全生命周期管理的专业化服务公司。业务上目前主要是围绕煤炭综采设备液压支架开展，为煤炭生产企业提供维修与再制造、备品配件供应管理、二手设备租售等综合后市场服务，并为机械设备生产商提供流体连接件产品。
速达股份近几年成绩亮眼，2021年至2023年营业收入分别为8.22亿元、10.76亿元和12.53亿元，净利润分别为1.02亿元、1.05亿元和1.62亿元；2024年1-6月实现营业收入5.70亿元，净利润0.79亿元。背靠郑煤机集团，速达股份股份也是少数几家能够提供全品类服务的后市场综合服务商，服务网络覆盖全国14个大型煤炭基地中的11个。
但速达股份此次IPO受到的质疑声音不小，主要原因有其与第二大股东的关系问题，令投资者怀疑速达股份自身的独立性。此外公司业绩发展并不稳定，再加上鄂尔多斯员工安全事故的发生，速达股份受到质疑并不意外。
外界对速达股份独立性的质疑并不是第一次。事实上，这并不是速达股份第一次申请上市，速达股份曾在2020年6月申请创业板上市，因质疑其持续经营能力和业务独立性等问题于2021年1月被否。
从当时的招股书中可以看到，郑煤机持有公司29.82%股份，为公司的第二大股东，但公司并未承认其参与到公司的实际经营中，而且郑煤机子公司综机公司的主营业务之一为液压支架维修任务，与速达股份存在业务竞争关系。
速达股份在人事和业绩上也都受制于郑煤机。公司成立之初，创始人李锡元依靠自己的相关技术和经营技术，与当时需要开拓煤炭机械后服务市场的郑煤机共同合作，李锡元和郑煤机各持股40%，速达股份引入两名郑煤机员工贾建国和李优生作为创始人，并接受了郑煤机售后服务处的团队（共计29人），承接了郑煤机售后服务处的职能，速达股份于2012年开始向郑煤机租赁厂房。
时间来到2024年，经过四年改道调整发展，速达股份的一些老问题依然存在。郑煤机将10%的股份转让给扬中徐工，持股比例降到了19.82%（IPO发行前），并在2020年将财务权力交回速达股份，但关联交易中的紧密联系仍没有改变。
在速达股份的关联采购中，公司关联采购主要为向郑煤机体系公司采购，占比均在90%以上，从2021年到2023年，采购总额占比分别为9.41%、8.89%、14.18%。除此之外，相关关联交易价格公允性存疑，恒达智控对速达股份的可匹配销售金额与按第三方价格销售金额的差异分别为5.64%、-0.94%和1.22%。
在关联销售方面，速达股份与郑煤机及其子公司的关联销售占营收比例较大，2021年度到2023年度分别为16.84%，17.29%，18.33%。在销售价格方面，速达股份向郑煤机提供液压支架维修服务与直接向第三方提供液压支架维修服务的对比情况在2021年与2023年度分别为2.62%和20.24%，而在2022年度却低于第三方54.96%，价格的剧烈波动让人怀疑与郑煤机关联销售的公允性。
客户集中度高
2024年1-6月，速达股份营业收入直接变为负增长；净利润增速则为54.55%。2021年至2023年毛利率分别为27.65%、24.03%和27.36%，并不稳定。
速达股份主要客户集中度高，对大客户依赖度高，以大型国企为主，2021年至2023年营业收入占比分别达到了68.98%、73.86%、64.37%。
速达股份首次公开发行1900万股，占发行后总股本25%，发行价格为32元/股，募集资金约6.08亿元。
此次募集资金，速达公司将主要用于扩大再制造暨后市场服务能力以及研发中心建设。速达是否能应对挑战，及时解决现有问题，对未来发展有至关重要的影响。
截至收盘，速达股份上市首日股价为43.57元/股，较发行价上涨了36.16%。
