机构：民生证券
研究员：余金鑫/王琮雯
事件：8 月16日，江苏银行(600919)发布24年中报。24H1累计营收416亿元，YoY+7.2%；归母净利润187 亿元，YoY+10.1%；不良率 0.89%，拨备覆盖率 357%。
营收各分项均实现正增长。江苏银行24H1 营收同比增长7.2%，较24Q1下降4.6pct，主要是高基数下其他非息收入对营收增速的贡献有所回落，但净利息收入、中收增速回正。24H1 公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别+1.8%、+11.3%、+22.3%，增速较24Q1 分别+2.5pct、+28.1pct、-52.6pct。
利润增速边际提升，继续保持两位数增速。江苏银行24H1 归母净利润同比增长10.1%，较24Q1 提升0.1pct。支出端，业务管理费支出力度加大，24H1成本收入比22.4%，较24Q1 提升0.4pct；减值计提力度下降，是支撑利润增速的主要因素，24H1 资产减值损失同比下降6.3%，细拆来看，主要是对公业务板块的拨备计提力度下降，零售业务板块信用减值损失同比上升较多。
对公贷款稳步扩张。24H1 总资产、总负债分别同比增长14.5%、13.8%，上半年贷款增量主要来自对公端，24H1 末对公贷款、个人贷款、票据贴现余额分别较年初变动17.8%、-2.8%、-14.5%，我们认为在资产质量存在波动、定价承压、需求乏力的背景下，个贷投放放缓或是理性选择。
存款成本显著下降，净息差降幅收窄。江苏银行24H1 净息差1.90%，与2023 年相比下降8BP，与23H1 相比下降38BP，降幅明显收窄。资产端收益率主要受贷款定价拖累，24H1 生息资产、贷款收益率分别为4.21%、4.98%，分别较2023 年下降14BP、20BP。负债端，积极压降结构性存款、调降存款挂牌价的效果开始显现，24H1 计息负债、存款成本率分别为2.29%、2.18%，分别较2023 年下降11BP、15BP。
不良率整体保持稳定，对公端资产质量持续改善。苏银金租长期应收款计入后，对公司整体资产质量有正面贡献。从指标变动趋势看，24H1 末不良率0.89%，与23 年末持平。其中，个贷不良率较23 年末提升，对公端资产质量改善，占比高的租赁商务服务业、制造业贷款不良率均有所下降。前瞻性指标中，关注率、逾期率有所波动，24H1 末分别为1.40%、1.12%，较23 年末+8BP、+8BP。24H1 末拨备覆盖率357%，较23 年末下降32pct，仍处于较优水平。
投资建议：息差降幅收窄，规模稳健增长
江苏银行受益于地方经济的稳定增长和产业基础优势，对公业务保持稳健增长态势；存款成本显著改善，有效缓解了息差的下行压力，预计挂牌价调降的影响仍会继续释放，支撑息差表现。预计24-26 年EPS 分别为1.73、1.90、2.10 元，2024 年8 月16 日收盘价对应0.6 倍24 年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
