来源：众塑联
6.28
核心数据和观点
供需
上游PVC开工：
截至6月28日当周，上游开工负荷小幅回升至78.67%，环比+1.83%，同比+8.43%。去年因PVC期价在5500-5600左右行业大范围亏损减产所致负荷低位。
未来三周开工负荷将明显下降，7月中旬料降至72%附近 ，损失量持续高位。7~8月检修较集中，并涉多个大中型氯碱装置：7月份检修所涉产能304万吨，主要有鄂绒老厂，君正蒙西，三联，海湾等装置，其中海湾为100万装置；8月份检修所涉产能347万吨，主要有北元和君正乌达厂家，青海宜化，实华，中泰阜康厂区等。
投产计划：
2024年~2025年全年可能投产220万吨产能，其中镇洋30W一季度已投产；金泰（共60万）30万5月已投，另30万有望3季度中期投产。其他不确定：甘肃耀望30万，渤海发展40万，德州实华10万，浙江嘉化30万。
众塑联调研华南下游需求：
24.6.22-24.6.28当周，华南下游开工负荷小幅提高，主要为人造革及地板等企业负荷有所提高。本周华南下游负荷在52.7%，环比+1.34%，同比+6.4%。下周华南负荷可能下降，因个别企业月底停车盘点。
仓储物流
本周整体库存下降，上游-1.22、华南-0.36、西南-0.2，华东+0.29，华南海运略降。7月份内蒙中大型装置检修，料海运发往华南货源减少，华南7月份或仍以去库为主。（以下华东华南数据取自卓创）。
库存（华南+华东+西南）预估为58.09万吨，环比-0.27万吨，同比+9.78万吨。
库存（华南+华东+西南+上游）预估为85.86万吨，环比-1.49万吨，同比-2.7万吨。
进出口
进口半闭，利润-1052，按CFR$820东北亚估算，进口完税成本在CNY6852左右；
出口理论盈亏平衡，利润253（按上游出厂价5700测算，出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较）。
印度进入雨季。本周国内出口新接单走弱 ，为1.4万左右（不完全统计），中等偏低低水平（近一年均值1.7万，近二年均值1.9万 ）；出口价格走弱，电石法天津港较上周下调$5-10，为FOB725-7450，出口价格评估为FOB$730，乙烯法FOB$750~770左右。
地缘政治影响航距和贸易，国际海运费持续高位，但近期因散货船的冲击，至印度运费有所下调。：天津港~印度$ 3650；天津港~至海防$900~1000左右，至胡志明市 1000-1100左右。
中国电石法出口印度FOB730+运费131=CFR861，乙烯法在880~890左右，较国际报价有优势。但印度面临消费淡季，预估在9月前出口接单改善空间相对有限。
从美国到亚洲更具竞争力，可能会导致亚洲输出份额收缩，但航程时间更长达3个月左右，基于未来价格风险，可能会抑制印度的购买兴趣，近期中国接单仍有改善的空间，但料改善有限，因印度需求淡季且中东及非洲市场为美国所挤压。
美国3-4月份出口印度增长20%，5月产量增长 6.84%，出口增长 20.26%，销售增长 5.24%。
印度9月1日实施BIS政策，考虑到期船，加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性，当地进口商5月份或有加大采购。但业内人士表示，按以往经验印度BIS政策的实施可能会较此前公布的时间继续延后。印度2024年3月26日消息，当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。
估值
氯碱估值：
中等略高，液碱相对平稳，液氯一度下跌整体持续高位震荡，动力煤震荡偏弱，电石兰炭下跌。氯碱全行业基本盈利，电石法边际装置盈利：222，
外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6371；内蒙5401；
外购电石PVC利润：山东-971；内蒙99；
烧碱利润（分摊0.47电解成本）：山东：1213；内蒙：1331
电石盈利：-49~ -254（电石下跌，兰炭高位）
山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）222、（0.88液氯+碱）：347；
华北边际装置综合利润（外购电石）：194（PVC+0.75片碱，实际产业链较长，一般整体不发生亏损）；
西北边际装置综合利润（宁夏，自产电石+外购国网电）：152（PVC+0.68片碱）；
西北装置综合利润（内蒙，自产电+自产电石）：1030（PVC+0.75片碱）
西北宁夏PVC折盘面安全边际：5357（以当前烧碱、电石静态估算）
参考
价格
参考价格：
产地蒙煤5500：645，-20；兰炭：930，变化-50；
山东烧碱32%：780，0，折百2438；
内蒙片碱：2800，变化-50；
液氯山东：250，+125；
电石山东：3100，-50；电石内蒙：2615，-85
主要
逻辑
本周政策空档期，一度受渤化事故影响小涨，暂无强驱动弱势震荡为主
综述
1．库存矛盾仍旧突出，绝对值高位，去库速度慢。下游华东进入梅雨季节，华南接下来继续面临高温多雨的困境。
2．本周上游负荷快速回升，但7月份检修高峰且所涉产能大，检修在7月中旬的两周将降至72%-73%附近 。若渤化装置未能及时重启，供应收缩将更为明显。
3．出口托底但无明显驱动，6月份出口接单有所好转但未能放量，且印度进入雨季需求下降。中国为PVC净出口大国，国际海运费大涨利空出口的国家大宗商品价格，内贸压力加大。同时因运费高企，原本的非洲及中东等部分市场可能会被美国低廉的生产成本所替代。基于全球价格上涨和印度的雨季，中国对印度出口接单或仍有改善可能但空间可能不大。
4．估值中性略高。从产业的成本和利润来看，源于烧碱和液氯的持续相对高位，氯碱企业利润不断改善，全行业基本盈利。
节后中下游开工弱，华东及华南高温多雨，社会库存去库困难，7月中将迎来一波集中检修高峰，将导致华南货源进一步减少，料基差有进一步走强的空间。
若7月份宏观情绪有改善，在无增量利空消息下，唯一的变量来自供应端，则在供过于求的大前提下，7-8月仍有阶段性看多的机会。
但目前因为离检修高峰以及国内会议还有一段时间，当前仍将考验6000一线的支撑。
重点
关注
1．上游产量修复 ；2． 印度采购情况；3，渤化装置动态
