炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：尺度商业
6月18日，“中国矿王”紫金矿业发布公告，在6月17日面向海外投资者启动25亿美元再融资计划，包括发行20亿美元可转债以及配售5亿美元新H股。如果按照当前汇率，其融资规模将超过180亿元人民币。
消息一出，立即引发市场广泛关注。
今年5月，紫金矿业已发行20亿元公司债券。此次180亿元H股再融资计划，尚需中国证监会备案，其中配售H股另需香港联交所批准上市交易。如该计划顺利完成，紫金矿业今年将融资超200亿元。
180亿，
上市以来最大规模融资
紫金矿业是国内以黄金及基本金属矿产勘查和开发的矿业集团，是国内最大的黄金生产企业，在2023年《财富》世界500强榜单中排名第373位。
早在2003年12月，紫金矿业H股登陆香港股票市场，成为内地黄金香港第一股。2008年4月，紫金矿业A股正式在上海证券交易所挂牌上市。
根据公告，此次发行，紫金矿业将配售新H股25190万股，配售价格为每股15.50港元，合计5亿美元（约39.04亿港元）。这一价格较6月17日H股收盘价16.32港元折让约5.02%。
本次配售25190万股股票占截至6月18日已发行H股股本总额的约4.39%和公司全部已发行股本总额的约0.96%。预计募集资金净额预计为38.71亿港元，这些资金将用于海外市场的业务营运及发展（其中包括并购、营运资金及一般企业用途）。
同时，紫金矿业将发行20亿美元可转债，票息为1.0%，可以在约定的条款及条件下转换为紫金矿业H股普通股股票，初始转股价格为每股H股19.84港元。
这一价格较2024年6月17日（认购协议签订交易日）的H股收盘价16.32港元溢价21.57%，较新H股配售价溢价28%。
如果这些债券未来按照初始转股价全部转股，相当于截至6月18日已发行H股股本总额的约13.72%和已发行股本总额的2.99%。此次可转债发行，募集资金净额预计为19.79亿美元，募集资金将主要用于偿还境外债务。
根据公告，紫金矿业此次可转债认购事项尚需完成证监会备案，配售H股事项需要香港联交所批准及证监会备案。
根据紫金矿业官方文章，此次发行是A+H上市公司规模最大的海外可转债发行，亚太地区矿业企业规模最大的海外可转债发行，自2008年以来5千万美元以上折扣最低的矿业企业港股新股后续发行。
自6月17日收盘启动发行后，紫金矿业可转债和配售均实现了数倍的超额认购。
在紫金矿业看来，此次发行是通过25亿美金来置换高利率的美元债务，对降低财务费用，优化资产负债结构形成实质性利好。据初步测算，仅置换高利率的美元负债，紫金矿业每年可节约财务费用超过10亿元人民币。
“买买买”，
6年并购花超630亿
紫金矿业此次大规模再融资，主要是用以缓解此前数年“买买买”形成的偿债压力。
成立以来，紫金矿业就凭借频繁的收并购成为国内金属矿产资源最多的公司。2018年之后，紫金矿业更是频频大手笔“囤矿”，扩大规模。
2018年，紫金矿业23.98亿元收购塞尔维亚国有铜业公司63%的股权。2019年，超112.2亿元的价格拿下Timok铜矿，70.3亿收购大陆黄金，10.33亿投资艾芬豪。
2020年，紫金矿业16.99亿元收购圭亚那奥罗拉矿业公司，38.83亿元拿下西藏巨龙铜业公司50.1%股权。2021年，先后投资3.65亿元和12.38亿元入股天风期货和嘉友国际。
2022年开始，紫金矿业开始进军新能源，布局锂矿资源，其并购规模进一步扩大。
2022年初，紫金矿业49.39亿元收购加拿大新锂公司，拿下阿根廷3Q锂盐湖；4月出资76.82亿元，收购盾安环境旗下四项资产包，其中包括西藏拉果错盐湖锂矿70%的权益；6月，18.00亿元收购湖南厚道矿业有限公司71.14%股权，后者旗下拥有湘源锂多金属矿。
同时，2022年紫金矿业也在进一步丰富其他业务布局。
当年5月，紫金矿业17.34亿元收购龙净环保（维权）；7月，4.99亿元收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿；10月，39.85亿元收购山东海域金矿30%权益，约25.59亿元收购苏里南Rosebel金矿项目95%股权，59.1亿元收购安徽省金寨县沙坪沟钼矿84%股权。11月，约40.63亿元收购招金矿业20%股权。
2023年之后，紫金矿业并购速度放缓。2023年，紫金矿业以16.46亿元收购了西藏中汇实业有限公司48.59%的股权，获得了西藏朱诺铜矿的相对控股权，并以3亿元对价收购了Xanadu Mines项目。
从2018年至2023年，仅根据以上公告交易，紫金矿业并购金额已经超过639.83亿元。
这些并购带动紫金矿业业绩持续增长，2020-2023年，紫金矿业营收增速分别为26.01%、31.25%、20.09%和8.54%，净利润增速分别为51.93%、140.80%、27.88%和5.38%。
这些并购资金大部分来自于融资。2019年，紫金矿业为收购Nevsun进行定向增发，募资80亿元。同时，紫金矿业通过发行债券和票据来筹措现金，仅在2022年，紫金矿业发行长期债券及中期票据募集资金高达107亿元，在2023年，紫金矿业发行长期债券及中期票据募集资金67.5亿元。
同时，2023年5月，紫金矿业拟发行100亿元A股可转债以购买多项资产，但目前该项目仍未完成。
吸金200亿，
大举融资应对偿债高峰
在近年来持续举债并购后，紫金矿业资产负债率持续攀升。在2021-2023年，其资产负债率分别为55.46%、59.33%和59.66%。
随着债券及票据逐渐到期，紫金矿业近年来偿债压力逐渐提升，2024年迎来了偿债高峰。
2023年报中，紫金矿业表示，截至2023年12月31日，公司借款总额1420亿元，2022年底为1255亿元。这些借款年利率介于0.55%至7.45%之间。
同时，紫金矿业一年内需要偿还的借款约为382亿元。其中，紫金矿业一年内到期的非流动负债规模高达180.29亿元，较2022年底增加了135.82%。
这些非流动负债主要是长期借款和应付债券。具体来看，紫金矿业一年内到期的长期借款规模为119.09亿元，较2022年底提升209.61%；一年内到期的应付债券规模为52.99亿元，较2022年底提升了76.66%。
受一年内到期的长期借款和公司债券规模大幅增加影响，紫金矿业流动比率从2022年底的111.91%下降至2023年末的92.21%，速动比率从2022年末的72.42%下降至57.42%。
在2023年报中，紫金矿业表示公司目前现金流充足稳定，偿债能力强，偿债风险低。公司经营活动产生的现金流量净额规模较大，足以覆盖大部分本金和利息；公司拥有未使用的银行授信额度约1600亿元。此外，公司存货能力变现较强，实质性速动比率远高于报表比率。
从数据上看，2023年紫金矿业经营活动产生的现金流量净额为368.61亿元，规模较大。但同时，其投资活动产生的现金流量净额为-339.65亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-58.17亿元。年末现金及现金等价物余额为176.92亿元，较2022年末196.67亿元减少近20亿元。
截至2024年6月19日，紫金矿业今年已经发行20亿元票面利率2.30%的公司债券，并启动了此次面向H股超180亿元再融资计划。此外，紫金矿业仍有100亿元面向A股市场的可转债发行项目正在进行中。
可以看到，紫金矿业正在进行大手笔融资，以应对偿债高峰，同时置换高息债务降低财务费用。正如紫金矿业所说，矿业天生是高风险、高回报的行业，紫金矿业过往数年收购的矿产能否顺利兑现业绩，依然值得我们关注。
